股市健忘症

　　忘记了过去惨痛教训的人是否注定还会重蹈覆辙？

　　一段时间以来，股市又在持续上涨，投资者们又回来了。对此，各国央行源源不断印制出来的廉价货币、市场上接二连三的并购交易、经济显现的些微复苏希望──以及健忘症的蔓延──等等这些因素都有贡献。

　　许多投资者的所作所为就彷佛2007年10月到2009年3月期间的那场大浩劫从未发生过。那段时间里，美国和全球股市跌去了至少50%。更糟糕的是，投资者忘记了他们在金融危机期间所感受到的那种痛彻心扉的切身恐惧。

　　而这有可能导致一些人去冒更大的风险，并因此招致他们所无法承受的损失。所以，要搞清楚自己是否染上了投资健忘症，并且在已经患病在身的情况下要想办法及时治疗，这十分关键。

　　毫无疑问的是，散户投资者已变得越来越活跃。据瑞信集团(Credit Suisse Group)的交易策略师阿纳·阿夫拉莫维奇(Ana Avramovic)称，散户的积极入市使得包括TD Ameritrade Holding、E*Trade Financial、嘉信理财(Charles Schwab)、富达投资(Fidelity Investments)和史考特证券(Scottrade)在内的这些佣金较低的证券公司，在去年前三个季度里散户资产增加了1，700亿美元。保证金负债量（即散户投资者为提高其股票账户的回报而进行的借贷）超出3，300亿美元，在12个月的时间里增长了24%。

　　人们在修正他们对于金融危机的记忆，就彷佛他们正透过一面由玫瑰色玻璃制成的后视镜在回望过去。理财顾问们称，他们的客户越来越倾向于认为2008年和2009年所发生的那些事没什么大不了的。

　　爱荷华州锡达拉皮兹市(Cedar Rapids)资产管理公司Mote Wealth Management的顾问德拉克·撒普(Derek Tharp)说，他有好几位客户正在“重写历史”。他说，在2008年年末到2009年年初时，这些人常常在晚上10点后还发来长篇大论讲述他们恐慌心情的电子邮件，“解释到底为何这是金融市场的末日，以及为何他们需要马上抽身逃出”。

　　如今，撒普说，“他们把这些都抛到了脑后”，而且迫切希望通过增持股票来增加回报。他说，对很多人来说，忘记过去的损失“就是会让他们感觉好过一些”。

　　你或许以为，记忆就像是一块雕字的石板，在那上面，发生过的事情会被刻下来保存很久，直到几十年后岁月的流逝让上面的痕迹变得模糊。但实际上，心理学家已经证实，记忆更像是磁性画板，过去的一切会在上面留下痕迹，但之后经常会被涂抹修改甚至被彻底擦掉。

　　加州大学欧文分校(University of California， Irvine)的心理学家伊丽莎白·洛夫特斯(Elizabeth Loftus)说，人类往往会“无意识地让记忆失真，以便让我们的自我感觉能够更好”。举例来说，有研究表明，人们即便是在至少六年不曾参与过投票的情况下，也会在记忆中以为自己一直定期到大选中去投票，而71%在高中时得过D的学生，事后回忆起来时会认为自己曾经得到的是较高的分数。

　　洛夫特斯说，“有一件事情有可能让一些投资者自我感觉稍好些，那就是在记忆中将损失缩小，或是将收益放大。”

　　这种美化过去的做法恰恰就是眼下似乎正在许多投资者头脑中上演的一幕。

　　记忆还会掩饰错误。纽约州皮茨福德(Pittsford)资产管理公司Armbruster Capital Management的马克·安布鲁斯特(Mark Armbruster)说，他有一位客户曾坚持要将一个资产总额达500万美元的投资组合中40%的资金投入某一只对冲基金。由于对这只基金所存在风险深感不安，安布鲁斯特软磨硬泡地说服客户卖掉了这部分投资。这之后不久，这只基金崩盘了。他的这位客户勉强逃过了损失掉200万美元的劫难。

　　安布鲁斯特表示，在事后的一次交谈中，这位投资者根本不记得曾经发生过的这件事。安布鲁斯特说：“这整件事从头到尾都被从他的记忆中抹掉了。”

　　由于记忆如此不可靠，苏黎士咨询公司Wellershoff & Partners的首席投资长乔吉姆·克莱门特(Joachim Klement)敦促他的客户们创建一份投资日志，记录下来他们所做出的那些买卖决策以及决策背后的原因。他说：“通过在事件发生时将它们记录下来，你可以减少记忆所犯的错误。”

　　在2008年和2009年时你的感受是怎样的？若要得到这个问题的答案，你不应该信任自己的回忆，而应去问问你的亲朋好友当时你有多害怕，查看一下自己早先的账户记录，看看你是否是在底部抛售的资产。上一次市场下跌时你实际做了些什么，这是最好的行动指南，可以在下一次市场大跌时指导你该怎么办。

　　伟大的金融分析师本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)在他的著作《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)中写道：“投资者的主要问题──甚至是他的头号敌人──有可能就是他自己。”

　　如果你记不住过去在遭受损失时的痛苦感受，那么在你最终又回到当初、再次感受到那样痛苦的时候，你怨不得别人，需要对此负责的只有你自己。

　　JASON ZWEIG